離岸與在岸人民幣匯率:聯(lián)動機制和溢出效應——基于VAR-GARCH-BEKK模型的分析
作者：譚小芬; 張輝; 楊楠; 金玥 中央財經(jīng)大學金融學院; 北京100081; 中央財經(jīng)大學國際金融研究中心; 北京100081
摘要：隨著人民幣國際化進程的推進,人民幣離岸市場規(guī)模不斷擴大,研究離岸與在岸市場匯率的聯(lián)動機制與相互影響,對于探討人民幣定價權(quán)和人民幣國際化進程中的風險管理具有重要意義.通過建立VAR-GARCH(1,1)-BEKK模型,在控制美元匯率、全球投資者恐慌情緒、宏觀經(jīng)濟走勢等變量后,分析了在岸與離岸人民幣即期匯率、遠期匯率之間的沖擊傳導效應、均值溢出效應和波動溢出效應,深入探討了兩個市場的聯(lián)動性.結(jié)果表明:1)兩個市場存在明顯的均值溢出和波動溢出效應,在岸市場對離岸市場的沖擊更大,而離岸市場的遠期匯率引導著在岸遠期匯率的形成;2)“8. 11匯改”后離岸市場對在岸市場的影響增強,兩個市場的聯(lián)動性更加明顯;3)美元走勢對在岸和離岸人民幣匯率影響都非常顯著,但即使控制美元走勢后兩個市場之間的匯率聯(lián)動關(guān)系仍然存在.
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