摘要：本文基于二次變差和二次冪變差的方法，將股票價格按平滑程度劃分為交易日內(nèi)連續(xù)部分、日內(nèi)跳躍部分和非交易時間隔夜部分，采用中國A股市場2001年1月至2016年7月的高頻數(shù)據(jù)，分別估計個股的日內(nèi)連續(xù)、日內(nèi)跳躍和隔夜跳躍等三個類型的Beta，考察不同類型Beta的風(fēng)險溢價情況。經(jīng)驗分析發(fā)現(xiàn)，采用單因素和雙因素排序分組時，我國A股市場存在較強的低Beta異象，低Beta異象主要是日內(nèi)收益跳躍部分引起的。控制了反轉(zhuǎn)異象、特質(zhì)波動率異象、最大日收益效應(yīng)后，低Beta異象依然是顯著的。但是，控制了流動性和換手率后，Beta的系數(shù)變得不再顯著，說明在一定程度上我國股票市場的低Beta異象可以被流動性異象和換手率異象解釋。