摘要：實(shí)體企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)配置的主要動機(jī)通常表現(xiàn)為資金儲備和市場套利。本文構(gòu)建不同持有動機(jī)下的計(jì)量模型,基于2007~2017年中國A股1473家非金融類上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),運(yùn)用動態(tài)面板系統(tǒng)GMM法,研究實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置水平高低對研發(fā)創(chuàng)新的影響效應(yīng)。結(jié)果顯示:從整體上看,金融資產(chǎn)配置水平與研發(fā)創(chuàng)新之間呈現(xiàn)一種替代關(guān)系,實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置并沒有起到緩解融資約束的作用,資金儲備動機(jī)的'促進(jìn)效應(yīng)'并不存在;實(shí)質(zhì)上,實(shí)體企業(yè)金融資產(chǎn)配置對研發(fā)創(chuàng)新的'擠出效應(yīng)'是市場套利行為,是對于金融行業(yè)高回報率的逐利結(jié)果。從各類分項(xiàng)資產(chǎn)看,與交易類金融資產(chǎn)相比,流動性較弱的長期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)對研發(fā)創(chuàng)新的'擠出效應(yīng)'更大;投資性房地產(chǎn)具有較大的套利動機(jī),對研發(fā)創(chuàng)新的影響最為不利。